海通证券首席经济学家姜超:引入同股不同权制度安排

海通证券首席经济学家姜超在接受“中国证券报”独家专访时表示,2018年中国证监会业务会议确定了风险防范,支持企业创新融资等工作。并扩大双边开放,并向市场发出积极信号。支持以创新为重点的股权融资,提高系统包容性和适应性,或根据创新企业的特点提出特殊的制度安排,例如考虑创新具有不同权利的制度安排。同时,在加强资本市场支持创新型企业的同时,也有必要支持建立一个改善风险防范的体系。

股权融资促进了创新

“虽然我们社会的主要矛盾正在转变为人民日益增长的人民生活需求与发展不平衡发展之间的矛盾,但产业结构逐渐从工业转向工业。服务和创新。“蒋超认为,产业结构的转型这将导致融资方式的变化。在工业化时代,重资产模式需要银行债务融资,而在服务创新时代,发展依赖于人力资本,股权融资是用来刺激创新。

因此,蒋超表示,这是增加对新技术,新兴产业和新运作模式的支持的必由之路。为了支持创新的股权融资,为了提高系统的包容性和适应性,将根据创新企业的特点提出特殊的制度安排。从全球的角度来看,值得学习的经验的两个方面是:

首先是提高创新企业融资的盈利能力要求。由于大量的研发支出,创新型公司在早期阶段经常面临亏损,这使得难以盈利。例如,在美国,亚马逊多年来发展迅速,但其所有资金都投入到研发中:如果你只关注利润指标,你就会错过这么大的业务。创新。

第二是同一股票中不同权利的制度安排。初创企业在发展初期需要融资,但他们不愿意失去控制权。美国市场吸引了世界上最好的公司,包括阿里巴巴集团,因为同一股票的关税制度不同,而新加坡和香港的亚洲市场也以类似的方式进行。如果我们希望中国资本市场能够更好地改变中国经济并服务于创新业务,我们应该考虑引入这样一个体系。

“扩大双边资本市场开放度的目标之一是吸引高质量的红薯和中国境外上市公司回归A股。底线是进一步开放资本市场,减少国内和国外上市之间的差异。“姜潮说,在这方面,上海,香港联交所已连接积累了一定的经验,并应再现Huluntong等方面,以连接全国资本市场主要的金融市场,如美国美国和欧洲。

姜潮说,在过去的一年中,中国的资本市场一直在稳步增加,但很不幸的是代表中国的未来,如阿里巴巴和腾讯的很多优秀的公司,未上市在A股市场。事实上,中国的优秀企业不仅仅是英美烟草,中国是新经济的一部分,美国是世界的一部分,世界上最大的“独角兽”近一半都在中国。

“但令人担忧的是,小米和蚂蚁金福等公司已经宣布他们正在转向香港市场进行融资,如果有好的公司出国,对投资者来说将是一个很大的失望。与中国的未来经济分享增长机会。你可以把它们抛在脑后,你能让BAT回归吗?“姜超指出,未来,如果你能决定开放资本市场,对同一行动引入不同的权利等。优秀的制度安排,我认为越来越多的“独角兽”将在A股市场上市,明天资本市场将更好。

支持和完善风险防范体系

“2018年中国证券监督管理委员会制度工作会议强调要防范系统性金融风险,并坚持中央经济劳动大会的精神。”蒋超表示,2017年底社会债务的负债率为242%,并且与2016年底相比持续增长。这意味着去杠杆化的任务仍然是这将是非常繁琐的,去杠杆化将成为2018年供应改革的主要焦点。在如此大的环境下,资产负债表外融资所代表的间接融资正在收紧,并将对经济产生影响。

姜超表示,资本市场的直接融资可以在稳定经济方面发挥更大的作用。 2017年,股票和债券等直接融资仅占社会融资总额的7%,而过去25%和债券融资占20%以上。与历史比较和发达的海外国家相比,中国资本市场具有较大的发展空间,可以为经济发展做出更大的贡献。

姜超希望通过措施支持股票和债券融资,以应对经济发展和政治激励,如创新和转型,扶贫和环境保护。

此外,姜超表示,在加强资本市场创新型企业的支持的同时,风险防范体系的建设还有待完善。

首先,在企业层面,“广泛而严格”鼓励创新。创新型企业需要通过扩大运营,加强对创新型企业的资本市场支持,以及通过消除严格的ST型企业名单丢失来严厉惩罚金融欺诈,从而降低排放要求。

其次,在投资者层面,投资者应受到保护。首先,我们应该从债券市场学习,引进合格投资者制度的短期行为,耐受力低禁止中小散户的风险;其次,进一步加大比重机构投资者,开放资本市场,并在国外引入银行财富管理和机构投资。等等。

作者:徐钊

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